按照这个节奏计算，约有104亿美元的应收账款可能永远收不回来。
矛盾点：如果真的是供不应求、芯片抢破头，客户应该提前付款甚至支付定金，而不是拖欠货款。
2、现金流与利润严重脱节
2025年Q3，英伟达净利润193亿美元，但经营性现金流只有145亿美元，现金转化率仅75%；
而台积电、AMD等健康的半导体公司，现金转化率普遍在95%以上；
这意味着，英伟达每赚1美元的利润，实际到手的现金只有0.75美元，剩下的0.25美元是纸面富贵。
3、库存悖论
2025年Q3，英伟达库存达到198亿美元，三个月内增长32%；
管理层一边高喊需求疯狂、芯片不够卖，一边看着库存堆积成山；
英伟达的解释：库存增加是为了满足未来的需求，提前备货。但质疑者指出，如果真的供不应求，产品应该一生产出来就被运走，不会形成库存。
四、华尔街为什么要英伟达？
华尔街对英伟达的支持，不仅仅是因为看好AI的未来，更因为英伟达已经成为了华尔街的现金奶牛，两者的利益已经深度绑定：
1、被动基金的强制买入
英伟达是标普500指数和纳斯达克100指数的第一大成分股，占标普500指数的权重超过7%
全球有超过10万亿美元的被动基金跟踪这些指数，只要有资金流入，这些基金就必须按比例买入英伟达，无论价格高低
浑水资本CEOCarsonBlock直言：被动交易的兴起已经扰乱了市场，显着降低了价格发现的功能。只要市场有资金流入，无论价格如何，他们都会持续买入英伟达。
2、投行的利益冲突
高盛、摩根士丹利等投行是英伟达股票的主要承销商和做市商；
它们通过为英伟达提供IPO、增发、债券发行等服务赚取巨额佣金；
同时，它们的分析师发布评级，吸引散户和机构投资者购买英伟达的股票，推高股价，进一步增加自己的佣金收入。
3、整个金融体系的系统性风险
目前，全球几乎所有的大型基金都持有英伟达的股票；
如果英伟达股价暴跌，将引发连锁反应，导致整个股市崩盘；
因此，华尔街有强烈的动机英伟达的股价，至少在找到下一个接盘侠之前。
五、英伟达的黑历史：信息披露不透明是惯犯。
需要特别指出的是，英伟达并非第一次在信息披露上出现问题：
2022年，美国证券交易委员会（SEC）因英伟达隐瞒加密货币挖矿收入对其处以550万美元的罚款；
2017-2018年，英伟达将超过10亿美元的矿卡收入偷偷塞进游戏业务的财报里，误导投资者认为游戏业务增长强劲；
2026年3月，美国联邦法院正式批准了投资者对英伟达的集体诉讼，所有在2017年8月10日至2018年11月15日期间购买英伟达股票的投资者都可以加入起诉队伍，向英伟达追讨投资损失。
这说明，英伟达在历史上确实有过为了美化业绩而选择性披露信息的行为，这使得市场对其当前财报的真实性产生了合理的怀疑。
六、平衡的结论：既不是纯粹的骗局，也不是完美的神话
我不会简单地告诉你英伟达是骗局华尔街都是骗子，因为真实情况要复杂得多：
1、AI需求是真实的，但被华尔街放大了
大语言模型、AI生成内容、自动驾驶等技术确实需要大量的算力；
英伟达的GPU在性能和生态上确实具有领先优势；
但真实的终端需求远没有华尔街宣传的那么大，当前的算力需求中有相当一部分是资本驱动的超前投资。
2、英伟达的业绩有，但不是完全造假
循环收入确实存在，但占比可能没有空头说的那么高；
财务数据中的异常点确实值得警惕，但还不足以证明英伟达存在系统性的财务造假；
英伟达确实手握超过1万亿美元的已锁定订单，这些订单在未来2-3年内会逐步转化为收入。
哦豁，小伙伴们如果觉得倾城文选不错，记得收藏网址 或推荐给朋友哦~拜托啦 (>.<)
传送门： 马特贝的炒股人生小说